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华睿：借力五大趋势汇流，民营电力大鳄欲一飞冲天
客家经济网   2013 年 8 月 25 日 10 时 32 分 17 秒 　
来源: 博客中国水木经伦工作室 英侠   2004-4-28 14:37:52
一、民营电力大鳄浮出水面
　　2003年7月20日，在公众和媒体视野中名不见经传的北京华睿投资集团斥资12亿元人民币收购青海上游尼那水电站，尽管做为收购的主体，华睿集团刻意保持了一贯的低调，但“国内最大宗民营企业收购国有电厂资产的交易案”的概念不能不引起国内财经媒体的关注，民营电力大鳄的形象开始浮出水面。
　　潜行于水面之下的华睿集团相对于大部分从事加工和终端贸易的民营企业来说已经是庞然大物，其董事局主席李河军以20亿的身价被某财经杂志列为“中国400富人榜”榜单第23位，。集团主要业务是对能源、交通、通讯、水利、农业、房地产等行业进行投资。该集团拥有北京华睿房地产开发公司，投资开发销售起价7000元／平方米的太阳国际公馆。但水电、能源显然是华睿的主要业务，由于频频涉足地方水电项目，华睿被称为国内民营电力行业的“老大”。
　　通过多家网站上对华睿集团的介绍显示：华睿集团是目前国内最大的民营能源企业，该集团从1996年开始涉足能源领域，成功购并了一批小型水电站，同时还投资建设中、小水电站，主要在建和筹建项目有广西长洲水利枢纽工程、金沙江中游河段梯级电站、青海尼那水电站、宁夏贺兰山风电场项目、康西草原风电场项目等十几个电力工程。经过多年的不懈努力，目前华睿集团已培养和储备了一大批高水平的专业人才，积累了丰富的水电建设经验，具备了开发大型水电站的条件。预计到2006年，华睿集团总装机容量将达到1000万千瓦，投资规模达到600亿元。
　　600亿元的投资规模进入任何一个消费品行业都可能引起行业的重新洗牌、剧烈振荡和供求失衡。但相对于3.4万亿的电力资产来说，还只是个零头，根据资料，全国的电力改革中有84％的火电资源已被划入五大发电集团，但只有7％的水电资产被纳入重组范围，因此，投资水电的选择余地大，特别是一些小水电，其供电范围受地理条件限制往往免受外界冲击，其投资收益相当不错。通过对宏观经济发展趋势的分析，我们对华睿集团的投资战略表示出乐观的预期。
二、天时地利五大趋势汇流
　　无法猜测96年是什么因素指引做贸易的华睿公司进入高度垄断的电力行业，但无疑当以新希望为首的一些民营企业面临如何定位第二主业的困惑的时候，华睿在电力投资上积累的经验、技术、资金和人才优势是令人羡慕的，不但如此，华睿身份中包含的关键词：中国、民营、重工业、电力、绿色能源，和下一阶段中国的经济发展周期中的大趋势高度吻合，分析中国经济的发展脉络，我们可以概括为五大趋势汇流：
　　1、世界制造业向中国转移。中国加入WTO之后，以跨国公司为首的国际资本开始了在中国的新一轮投资热潮，加速了世界制造业向中国转移的步伐，受益于廉价、合格、大量的劳动力资源和快速扩张的市场容量，在一定时期内，中国承接世界制造业转移的优势独一无二，无可替代。从而使得中国的制造产业总量将超越自身国民的需求，而是以世界的需求为基数，被大大放大。有企业家乐观的预言：“未来,全球的钢产量将有三分之一来自中国……”，
　　2、中国经济进入“重工时代”。2003年被认为是中国经济的一个重要分水岭，这一年中国的人均GDP跨越了1000美元大关，达到人均1080美元。国家统计局总经济师姚景源认为：“（人均GDP）1000美元在国际上无论哪一个国家，作为经济增长阶段来说，都是进入到一个很重要的阶段。”当人均GDP达到1000美元，国民的消费结构开始升级，由衣食消费进入到住行消费，房地产和汽车消费已经成为拉动经济增长的重要力量；由于处在终端需求的住宅、汽车、电子通讯和基础设施建设等行业的拉动，市场对钢铁、有色金属、机械、建材、化工行业的需求大增，以上两个方面又拉动了电力、煤炭、石油等能源行业的增长。“在由这种逻辑关系构成的增长格局中，快速增长的行业大多数属于重化工业。” 国务院发展研究中心产经部部长刘世锦说。
　　3、民营企业二次创业。无可否认的是，中国改革开放的历史，也是民营企业逐步壮大的历史，他们一般通过轻工、贸易、房地产等投资小、见效快的行业开始创业，在中国经济开始进入“重工时代”面临产业升级的历史时刻，民营经济在规模、资金能力、管理水平等方面经过多年的积累，也开始具备了进入投资壁垒比较高、回报周期比较长的重化工业领域的实力。中国经济进入“重工时代”、避免终端市场的过度竞争、重化工领域国营公司的散乱布局和低效率、适度的进入壁垒和低成本竞争优势成为民营企业把重化工做为二次创业投资的重要领域的主要理由
　　4、电力投资主体多元化放开。目前我国在电力供应方面仍实行严格的进入管制，民营资本暂不允许进入。而在电力生产方面，则主要采取项目审批制度。对于可行的电力建设项目各方资金都可进入，不受严格限制。特别是水电领域，给民资进入留出了更大的空间。国的电力改革中有84％的火电资源已被划入五大发电集团，但只有7％的水电资产被纳入重组范围。２００２年６月份起，我国电力需求快速增长，陆续有一些地区出现拉闸限电，国家发改委副主任张国宝在回答政协委员关于缓解电力紧张的质询的时候强调对民资和外资投资电力建设项目国家没有限制性政策。
　　5、能源替代战略全面实施。长期以来，我国的能源以煤、油为主、结构较为单一，只有加快再生能源的建设步伐，改变煤、油单一的能源结构，才能确保我国能源和经济的可持续发展。具CCTV.com消息，以加快风能、太阳能、小水电等可再生以及车用乙醇汽油、核能发展的能源替代战略正在全面展开。国家将投资2000多亿元资金，充分利用我国西部和沿海地区太阳日照时间长、风力资源丰富和水量充足的优势，在新疆、内蒙、四川、广东、江苏、福建等省份兴建大型风力发电场、太阳能光伏发电和小水电电站，到2020年我国可再生能源发电装机将达到1.2亿千瓦，占全国装机的容量的12％。国家发改委能源局可再生能源处处长史立三预计：到2020年，我国核电和可再生能源将替代煤炭、石油折合标准煤3.4亿吨，占能源消费总量的12％。
三、一飞冲天还需跨越尖锋时刻
　　尽管占尽天时地利，多种利好支撑华睿集团的民营绿色能源供应商的战略定位，但是由于民营资本自身的积累还比较少，实力有限，要完成如此大规模的投资，必须借助于多种融资手段，在华睿完成的12亿元收购青海尼那水电站的项目上，有分析师认为：从华睿的资产状况看，其直接拿出现金并不容易，估计采取的是现出资本金、其余借贷的方式。
　　一篇分析民营资本掘金电力指南的文章分析：作为传统的公用事业，电源建设的商业模式较为单一，主要分为融资建厂（或收购股权）、发电、销售三大环节，在这一过程中，由于电力工程建设周期长、投资巨大、融资成本的高低、风险的大小对工程顺利进行，降低建造成本起着至关重要的作用，因此融资环节最值得注意，目前常采用的融资形式有：股权融资、债权融资、银行信贷融资、BOT融资、资产证券化及产业基金等方式，这几种方式各有优缺点。具报道，2003年11月26日，中国农业银行与华睿集团签署银企合作协议，由中国农业银行将向华睿集团提供100亿元贷款，用于支持其投资水电开发项目。根据华睿集团发布的投资计划，到2006年，华睿集团的总装机容量将达到1000万千瓦，投资600亿。一般来说，中型电站需要有5－8年的建设期，然后开始运行才可以进入还款阶段。华睿大规模的集中投资，将在未来几年内积累起高额的融资规模。可以猜测：华睿集团的发展战略是利用集团业已积累的水电融资建设的经验和专业的人才队伍，充分把握未来几年内我国电力开发对民营资本开放的黄金期这个时间窗口，依靠大规模融资在水电资源这块“大蛋糕”中分到尽可能大的一块。由于水电的运营成本非常低，一旦渡过了还贷高峰，“建水电如造印钞机”，华睿就可以获得一大块风险低收益稳定的金牛业务。
　　所以如何渡过这一段财务风险期是华睿集团能否“化蝶成仙”的关键时期，这一方面需要通过设计多种融资方式以分化财务风险，另一方面，需要对未来几年可能出现的宏观经济波动带来的电力需求的变化有充分的估计。从经济发展的长周期来看，电力需求的稳步增长是我国2020年实现全面小康社会的必然要求，但是，由于经济周期的波动影响，在某一段时期出现电力过剩的几率也非常大，从2002年出现全国大面积的电力紧张以来，各路资金大规模投向电力生产领域，这些投资将在未来几年内形成有效的电力供应。而根据历史上我国的经济波动周期预计，这次经济上升期可能在1－2年结束，进入下一轮经济发展平缓期，就是说，当新增电力供应大规模进入市场的时候，正好是电力需求的低峰期，一定时期的电力过剩可能又会出现。电力上游竞价上网之后，由于电力投资特殊的高投资、低运营成本的特色，退出壁垒非常高，以及大量民营资本的进入，削价竞争的局面极有可能出现。这种情况可能会给进入还贷高峰的华睿集团带来财务上的麻烦。另外，自然条件恶化带来几年的枯水期，尽管出现的概率不大，但一旦出现也会对电站的运营收入带来影响。国家银行信贷政策的变化、国家对民营资本投资基础产业的态度上的波动，都有可能使得设计好的资金链条出现紧张。所以如何设计有效的风险防范措施是华睿集团能否最终踏上持续发展之路的关键。
四、三大支柱尚待完善
　　和新希望等从竞争性领域转型刚开始进入重化工领域投资的企业相比，华睿集团从96年开始的电站融资建设经验无疑使其具有了非常宝贵的“提前期”，“学习曲线”带来了非常大的相对竞争优势。但是也同样不足的是，华睿集团做为一个以投资为主的公司，以及小型电站比较简单的管理要求，使其在大型企业管理经验上的积累比较少，当收购尼那水电站、金沙江上游级梯开发以及其他投资项目陆续到位之后，相应的集团组织结构也由以投资为主体转向以运营为主体。随之而来的对大型集团公司的管理要求就会相应的上升。所以管理人才的扩充和吸纳应该提上日程。如果说资本运营、电站开发技术是华睿集团前期和现在业已具备的两大竞争优势，那么，在未来，与一个大型的绿色能源供应商相匹配，资本运营、电站开发技术和企业管理能力应该成为支撑集团稳定发展的三大支柱。互相支撑、缺一不可。
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