张一鸣持续画饼。

    4月10日，据36氪报道，今日头条母公司字节跳动在员工中开启了大范围的期权换购：允许部分员工将所获年终奖金以每股44美金的折扣价等比兑换为相应数量的期权，10股起换，相应行权价为每股0.02美元(最终行权时相当于每股44.02美金)，且个人的兑换上限不能超过自己2018年的年终奖总额。

    与其他互联网公司进行的期权激励不同，字节跳动这次在IPO之前进行的股权激励授权范围广、兑现周期短。保守估计，字节跳动此次IPO前的股权激励覆盖到了超60%的员工。

    一方面，字节跳动想尽可能“套住”更多员工，通过期权的方式将员工与公司的利益进行绑定;另一方面，用期权来发“年终奖”，也能够为正在积极寻求IPO的字节跳动尽可能地将现金留在手里、让业绩更好看。

    针对此事，字节跳动亦在回应中承认，“字节跳动对员工期权激励的覆盖范围大，占比和行业相比确实很高”。此外，为了满足部分老员工需要，字节跳动还进行过多次回购，将回购的期权投入期权池，奖励未来贡献者。

    原地画饼

    有意思的细节是，这次的期权激励显示出字节跳动究竟给自己的员工画了一张多大的饼——

    报道提到，据部分知情人士透露， 对老员工来说，44美元的每股期权价值所对应的公司估值为660亿美元;据最近新入职员工反馈，新员工期权的每股价值则被定为60美元，按照上述期权价值与估值间的对应关系，这个价值所对照的字节跳动公司估值为900亿元。

    两种期权价值的区别给新老员工带来了两种不同维度上的激励：对用年终奖换期权的老员工来说，跟新员工相比，感觉自己原地立赚36.4%;对新员工来说，看到老员工赚了这么多，对自己拿到的期权自然会抱有更高期望，对公司估值的心理期待就直奔1200亿美元去了。

    而在字节跳动于2018年10月完成Pre-IPO轮融资后的最新估值为750亿美元。

    不管是660亿、750亿还是900亿，画饼都要讲科学。顶着“互联网广告”这块天花板的字节跳动，究竟值多少钱?

    不妨与同样依赖广告业务的百度做个对比。据百度披露的2018年报，线上营销服务收入(即广告收入)为819.12亿，而目前，百度的市值约为632亿美元。

    至于字节跳动——彭博社在今年1月的报道中援引知情人士消息称，在字节跳动最近的一次融资会中对投资者表示，预计该公司2018年营收在500亿~550亿元人民币之间。该营收数据只达到预期范围下限，这也是数年来字节跳动营收首次没有超过预期。至于营收勉强达标的原因有两个，一是推迟了对新功能变现的时间，二是广告业务增长低于预期。

    我们暂时无从得知今日头条的具体营收组成，若简单粗暴地认为其广告收入超过400亿元，也仅为百度的一半，该如何说服投资者自己的价值远超百度?

    在国内广告市场增速下滑的情况下，巨头环伺的互联网广告市场竞争更为激烈。除了头条的老对手百度、腾讯外， 阿里巴巴于3月末向趣头条投资1.71亿美元，显示出对信息流广告及下沉市场的兴趣。

    除了广告以外的其他

    百度的632亿美元市值也不仅仅来自于广告，还有人工智能与自动驾驶。从2012年Q1到2018年Q4，百度的研发投入累计达634亿。其中2018年Q4研发费用45.3亿，占该季度营收的16.7%，平均下来在每个工作日(该季度共有65个工作日)的研发投入达6969万。长达8年、超过600亿元的研发投入将带来的成果，字节跳动该怎样才能追赶上?

    为了撑起估值，字节跳动也在尝试一系列新举措，主要包括海外扩张与开拓游戏、电商等新业务。

    据Sensor Tower商店情报平台数据，抖音全系列(包括其海外版本Tik Tok和精简版)在全球App Store和Google Play累计安装量突破10亿大关(不包括中国地区第三方安卓渠道)，其中2018年录得约6.63亿次安装。相比之下，Facebook去年安装次数为7.11亿次，Instagram约4.44亿次。

   

    但不断扩张必定是需要烧钱的。据界面新闻报道，Tik Tok在去年光是在菲律宾这一个市场就已经花费了近千万美元用于买量，在东南亚以外，日韩、欧美等地也是Tik Tok的必争之地。目前，收割完毕的海外流量尚未实现商业化，仍停留在“烧钱”阶段。

    在游戏方面，头条也有新进展。在2月正式上线第一款自制小游戏音跃球球后，字节跳动于3月收购了A股上市游戏研发公司三七互娱，正式掌握了对于游戏内容研发的一块“敲门砖”。

    对于互联网公司而言，画饼无可厚非，但画的饼尺寸太大，字节跳动就只能在寻找新增长点的路上持续埋头狂奔了。