丹东港10亿元的债券(中期票据)违约震撼债券市场,一众金融机构正焦急等待着即将于本周召开的系列债券持有人会议。

　　这仅是丹东港债务危机的冰山一角。财报显示:截止2017年6月底,丹东港有息负债超过370亿元,其中超过170亿将于一年内到期。市场担心,后续巨额债券、银行贷款都存在违约的可能性。

　　此前发生的辉山乳业债务危机已经让一众债权银行深陷泥潭,苦苦煎熬。旧伤未愈,又添新伤,公司财报显示,至少有19家银行给予了丹东港合计超过346亿元授信,截止2017年6月底,至少已经使用了其中200亿元。给予丹东港大额授信的不仅包括当地农商行,还包括一系列国有大行和股份制银行:工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、交通银行、民生银行、平安银行……一大波上市银行榜上有名。

　　天雷滚滚,银行集体“失足”,行长们要彻夜难眠了吧!

　　更为诡异的是,丹东港公开发布的财务报表和债券募集说明书,早已经明说:公司几年前就已经处于“借新还旧”的状态。

　　根本不需要做深入的尽职调查,仅仅依靠丹东港过去几年公开发布的财务报表,就可以推断出:丹东港负债压顶,利润只勉强够还利息已经持续多年。

　　为何如此多的金融机构依然给予这家公司如此高的授信?为何在2016年丹东港发债借新还旧时,仍然“蒙眼授信”?

　　丹东港的股权有国有成分,但地方国资只是小股东。用一句“支持地方国企发展”就能轻易塞责?

　　今天就来撸一撸这个“吓尿行长”,“金融机构集体失足”的诡异故事。

　　371亿债务压顶:丹东港债务大雷引信点燃

　　丹东港集团近日发布公告称,其2014年度第一期中期票据(债券简称:14丹东港MTN001)应于今年10月30日付息及兑付回售部分本金,已向托管机构划付了5860万利息,尚未能按照约定将该笔债券的回售部分本金按时足额兑付。

　　简单的说,未能按照约定兑付部分本金,意味着还了利息,但还不出本金,出现了债务违约。随后,联合资信将丹东港集团主体长期信用评级由“AA”下调至“C”级。

　　这张简单的公告,让一众金融机构彻夜难眠。财报显示:截至今年6月底,丹东港负债总额为426.52亿,负债率高达75.96%;其中有息债务为371.12亿,一年内到期有息债务为170.9亿!

　　以下是截止2017年6月底,丹东港部分负债清单:

　　去除本次违约的10亿债券,截至目前,丹东港仍有69.5亿存量的公开债券余额,有44亿集中在一年内到期,有24亿将在未来6个月内到期!

　　银行行长的不眠之夜:360亿授信有多少可以偿还?

　　银行行长们不仅要为手中持有的债券焦虑,更大的地雷还在后面。

　　截至2017年6月底,丹东港共获得了19家银行(按照分支行算)的346.21亿综合授信额度,但剩余额度仅为136.18亿。这意味着,丹东港已经使用了超过210亿元的授信额度。直接上清单:

　　进出口银行、工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、交通银行、平安银行、民生银行、华夏银行和广发银行等一系列银行榜上有名。

　　截止2017年6月底,进出口银行已使用授信额度高达38.8亿,工行两家分支机构已使用授信额度超过35亿,中国银行、农业银行、光大银行、辽阳银行和华夏银行等多家金融机构的授信额度已经全部用完!

　　故事看到这里,银行行长们是不是已经脊背发凉了?那么再让你们看一个更惊悚的数字:

　　截至今年6月底,丹东港货币资金仅为15.2亿,其中14.4亿为受限资金;相当于94.73%的货币资金受限。包括码头泊位、土地、海域使用权等在内,丹东港近98.36亿资产受限!

　　丹东港财务风险早已暴露,金融机构买入债券和授信风控存疑

　　产生坏账,银行大概也未必真的害怕,虱子多了不痒,大笔一钩也就核销了,充其量让不良率稍微上升那么一点点。

　　但是,丹东港的事情恐怕没有那么简单。公开的数据显示:丹东港早已严重依赖“借新还旧”来维持现金流,一旦无法滚动借贷,将面临巨大风险,这一情况在2016年之前就已经相当明显。

　　2016年丹东港发行的一系列债券,基本上都用于偿还过往债务。比如:

　　2016年1月27日发行20亿5.5%5年期债券16丹港01。该笔资金已使用完:2.3亿偿还银行借款、16.55亿偿还超短融本息。

　　2016年10月27日非公开发行5.6亿7.95%1年期债券16丹东港。该笔资金已使用完:5.58亿于2016年10月27日用于偿还15丹东港PPN003。

　　2016年11月25日发行5.5亿8.5%5年期债券16丹港02;当时评级AA。该笔资金已使用完:2016年11月29日用于偿还自身15丹东港CP002短期融资券。

　　如果这些还不能让当时授信给丹东港的银行警觉,那么在往前翻一翻旧账。

　　丹东港的核心财务指标长期处于不理想状态。据丹东港债券募集说明书显示,EBITDA利息倍数连年下降,2014年就已经下降到只有1.77倍,本应当引起金融机构关注。下图为丹东港债券募集说明书的截图:

　　银行行长们,EBITDA利息保障倍数知道是什么意思吗?翻看任何一本教科书都能查到定义。当然,难度比查小学生版《新华字典》大很多。

　　科普一下:EBITDA指的是税息折旧及摊销前利润。也就是说,在还没有交税和摊销之前,2014年丹东港的利润只相当于当年利息的1.77倍。各位行长,就算摊销是零,丹东港也得先交了税才能还你们家的利息。

　　一年的利润交了税,还了利息就所剩无几,本金拿什么还?注意,这是2014年的报表——三年前就已经公开发布了。

　　再说两个连金融系大一学生都知道的指标: 速动比率和流动比率。丹东港这两项指标早就敲响警钟,表明公司资产缺乏变现能力。这两个指标的含义行长们自己查教科书吧,每一本教材都会告诉你下面这张图形的含义。

　　翻一下丹东港的现金流量表,真不知道行长们审批时是怎样蒙住自己眼睛签字的: 丹东港现在每年光财务费用就要支付近20亿,其经营性净现金流勉强够利息支出。

　　丹东港业绩低迷:腹地经济正持续下滑

　　丹东港业绩持续低迷,依靠企业经营自救已经相当不现实。

　　今年前三季度,丹东港总营收为48.63亿,同比下跌1.41%;净利润为5.39亿,同比大跌19.55%。2016年,其净利润就曾下降19.1%。下图为丹东港历年总营收与净利润: 丹东港称,其业绩低迷,主要是由于港口复地经济下滑,港口吞吐量有所下降所致。近年来,丹东GDP一直呈现下滑走势。

　　据国家统计局数据,2016年丹东GDP为748.4亿,同比下跌24.02%。近三年来,丹东GDP萎缩了32.42%。根据国家统计局数据绘制的丹东GDP历年走势:

　　中债资信研报称,东北地区作为老工业基地,除大连外各直接经济腹地经济增速均下滑明显;2016年营口、锦州和丹东等经济均出现负增长,今年上半年,辽宁省经济虽有所回升,但部分主要城市仍为负增长。

　　在腹地经济整体低迷的背景下,丹东港却持续扩张,提供资金的正是这些金融机构。截至今年6月底,丹东港尚未转固的在建工程36个,总投资金额279.58亿。截至今年9月底,丹东港财务费用高达14.71亿,是同期净利润的2.72倍。

　　丹东港债务违约事件天雷滚滚。那些在雷雨天里,手持钢叉,爬上树梢蒙眼狂吼的行长们,天雷不劈你劈谁?

　　五行缺金木水火土的听过,五行缺雷劈的终于也见到了。

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