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洪涛股份今日上市 定位分析
客家经济网   2012 年 7 月 16 日 23 时 30 分 4 秒 　
来源: 证券之星   2009-12-22 7:45:25
一、公司基本面分析

　　公司是经广东省深圳市工商行政管理局核准，由深圳市洪涛装饰工程有限公司整体变更设立的股份有限公司，以截止2007年7月31日经审计的净资产人民币104,892,615.39元，按照1:0.85802036的比例折为股本9,000万股(每股面值为人民币1.00元)，2007年8月31日在深圳市工商行政管理局办理了工商变更登记手续。

　　公司发起人为刘年新、刘芳、邓新泉、陈欣、黄珊、马先彬、卢国林、陈远浩、王全国共9名自然人以及日月投资、兴中天投资、中科宏易、怡龙坤润共4个法人，各发起人均以其在深圳市洪涛装饰工程有限公司所占注册资本比例，对应折为各自所占股份有限公司的股份比例。

　　经营范围：室内外装饰设计；建筑幕墙设计；建筑装饰装修工程施工；建筑幕墙工程施工；城市及道路照明工程施工；机电安装工程施工；智能化工程施工；消防设施工程施工；建筑幕墙、门窗的生产加工(分支机构经营)；园林雕塑设计；家私配套、空调设备、不锈钢制品的设计安装；进出口贸易业务(按深贸管字第690号)；建筑材料的购销。

　　二、上市首日定位预测

　　天相投顾:洪涛股份开盘价在43.89元-51.59元之间

　　公司从事高端建筑装饰施工、设计,拥有业内最高级别资质。目前公司业务以高端建筑装饰施工为主,设计为辅,但设计收入占比正在逐渐增加。2006-2008年公司施工收入占总收入比重都在94%以上,设计收入占比分别为2.86%、4.87%、5.14%。公司拥有建筑装饰施工资质6个,拥有资质为建筑装饰企业的最高级别。

　　设计人才聚集,超强的设计能力。公司共有专业设计人员121名,获得建筑设计相关奖项人员49名,高级室内建筑师73名,德籍建筑博士2名,3名英国皇家特许建造师,是目前拥有该类人才最多的国内专业承包类公司。

　　业务遍布全国,建筑装饰行业领跑者。洪涛股份的业务分布在全国多个地区,主要业务集中在华东、华南、华北等地区。公司在剧院会堂类文化设施装饰工程、大型楼宇大堂类装饰工程、国宾馆类装饰工程等高端公共建筑装饰细分市场在行业内排名第一,1998-2008年室内精装修竣工产值连续11年排名深圳第一,综合实力居深圳首位。

　　募集资金将用于公司进行上下游整合、增加公司的设计能力及管理能力。此次募集资金将用于:(1)建筑装饰部品部件工程化生产项目;(2)设计创意中心项目;(3)企业信息化建设项目。

　　竞争优势:公司连续三年排名行业百强第五,具有高端市场领先优势、品牌优势、区域覆盖优势和设计优势。

　　盈利预测及估值。我们预计公司2009-2011年EPS分别为0.58元、0.85元、1.31元。我们认为2009年摊薄每股收益不能真实反映公司的经营情况,因此以发行前股本计算2009年EPS为0.77元。我们认为2009年公司的合理市盈率在31-36倍之间,对应股价在23.87元-27.72元之间。另外,考虑近期新上市中小板企业普遍估值较高,我们预计公司股票上市后开盘价在43.89元-51.59元之间,对应市盈率在57-67倍之间。

　　公司面临的主要风险:宏观经济增速下降导致的风险;施工质量控制风险;新企业所得税法实施带来的风险。

　　中信建投：洪涛股份合理价值为区间20.5-24.6 元

　　盈利预测预计公司2009-2011年摊薄后EPS分别为0.53元、0.82元和1.14元。考虑到中小板2009-2010年对应PE分别为41、31倍(12月9日收盘价),主要竞争对手金螳螂2009-2010年对应PE分别为30倍和26倍,因此可给予2010年业绩25-30倍PE,公司合理价值为区间20.5-24.6元。

　　中信建投 20.50-24.60 

　　天相投顾 43.89-51.59 

　　国联证券 22.96-28.70 

　　国都证券 38.88-38.88 

　　广发证券 38.00-43.00 

　　中信建投 20.50-24.60 

　　上海证券 43.00-46.00 

　　海通证券 20.25-24.30 

　　三、公司竞争优势分析

　　1、定位高端，竞争力强。洪涛股份定位于高端公装市场(目前公司总营收中高端业务营收额占比达90%以上)，并通过承揽大城市标志性高端工程项目打造高端品牌形象，目前公司完成的标志性工程项目遍布全国100多个重点城市。

　　2、公司在高难度细分市场具有明显竞争优势。从装饰行业细分领域设计施工难易程度来看，洪涛股份目前在剧院会堂类、大堂类、国家政务类等最高难度级别公共建筑装饰细分市场中处于龙头地位。洪涛股份在国内五星级酒店装饰市场拥有超过9%的占有率，位列行业前三。参建的全部五星级酒店中，与洲际、喜达屋、凯悦、万豪等国际顶尖酒店管理集团合作过的项目超过50个，高端酒店大客户群体较为稳定。

　　3、高端市场项目盈利能力强。洪涛股份承建的剧院、文化中心类、高端酒店类项目因设计要求高、施工难度大，毛利率维持高位。自06年至09年上半年，上述高毛利业务营收占比不断提升，提升了公司综合毛利率水平。

　　4、高端设计人才储备国内第一。在建筑装修高端市场，人才是决定未来发展潜力的核心因素，在高端设计人才储备方面，洪涛股份位列国内装饰企业第一位：公司拥有建筑协会室内设计分会、建筑装饰协会两大权威机构评出的资深室内建筑师等国内顶级设计师41人，稳居行业第一。

　　5、公司意图向住宅精装修领域适度进军，设计师产能有望迅速扩大。

　　目前洪涛股份拥有130名方案设计师和60名深化设计师，总人数不足200人，规模相对较小。IPO后，公司将积极培养、招聘品牌设计师，并加强与专业机构的合作，短期内设计师团队可扩充至300人；募投设计创意中心项目达产后，设计师人数将扩充至800人，以满足公司经营规模的激增。
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