来源：腾讯科技（ID：techsina）  文：唐风 轶群 大鹏 青卡 妙娴 泽宇 书聿

    IT 桔子已获得转载授权

    北京时间 6 月 30 日凌晨，第三方移动电商平台拼多多向美国证券交易委员会（SEC）提交了 IPO（首次公开招股）申请书。文件显示，拼多多计划通过 IPO 交易筹资最多 10 亿美元，拟在纳斯达克全球市场或纽约证券交易所挂牌。

    ▲公司结构

    2017 年总收入 17.4 亿元

    拼多多称，公司自 2015 年成立以来已实现重大增长。目前，拼多多的营收主要来自于在线市场服务。

    在 2017 年中，拼多多营收从 2016 年的 5.049 亿元人民币增长至 17.441 亿元人民币（约合 2.78 亿美元）；在截至 2018 年 3 月 31 日的第一季度，拼多多营收从上年同期的 3700 万元人民币增长至 13.846 亿元人民币（约合 2.207 亿美元）。

    拼多多在截至 2018 年 3 月 31 日的第一季度中的运营亏损为 2.531 亿元人民币（约合 4030 万美元），相比之下上年同期的运营亏损为 2.159 亿元人民币。

    在 2016 年和 2017 年中，拼多多的净亏损分别为 2.92 亿元人民币和 5.251 亿元人民币（约合 8370 万美元）。在截至 2018 年 3 月 31 日的第一季度，拼多多的净亏损为 2.01 亿元人民币（约合 3200 万美元），相比之下上年同期的净亏损为 2.077 亿元人民币。

    2017 年 GMV 为 1412 亿元

    拼多多在这份文件中称，按 GMV（商品总额）和总订单数量计算，该公司是中国市场上领先的电商公司之一。

    拼多多 2017 年和 2018 年第一季度 GMV 分别为 1412 亿元人民币和 662 亿元人民币（约合 106 亿美元）。在 2017 年和 2018 年第一季度，拼多多移动平台的总订单数量分别达到了 43 亿份和 17 亿份。

    文件显示，在截至 2017 年 12 月 31 日和 2018 年 3 月 31 日的 12 个月时间里，拼多多平台上的活跃买家人数分别达到了 2.45 亿人和 2.95 亿人。在截至 2017 年 12 月 31 日和 2018 年 3 月 31 日的 12 个月时间里，拼多多移动应用的月度平均用户人数分别为 6500 万人和 1.03 亿人。

    3年累计含期权支出：亏损 13.12 亿元

    招股书披露，自 2015 年成立以来，拼多多收入保持高速增长。

    2016 年收入为 5.05 亿元人民币，2017 年全年收入为 17.44 亿元人民币，2016 年和 2017 年分别发生 2.92 亿元人民币和 5.25 亿元人民币净亏损。

    拼多多 2018 年 Q1 收入为 13.85 亿元人民币，同比增长 37 倍。受大幅扩张市场需要，拼多多在 2018 年 Q1 的销售与市场支出达到 12.17 亿元，平台单季发生 2.01 亿元人民币净亏损。亦即拼多多创业三年多，截至 2018 年 Q1 累计亏损（含期权支出）仅为 13.12 亿元人民币。

    截至 2018 年一季末，拼多多持有的现金及现金等价物约为 86.34 亿元人民币（13.77 亿美金），单季度净增 55.76 亿元人民币。

    CEO 黄铮持股 50.7% 腾讯 18.5%

    在提交 IPO 申请文件之前，拼多多公司高管和董事的持股情况如下：

    公司创始人、董事长及首席执行官黄峥实益持有约 21 亿股普通股，持股比例为 50.7%；沈南鹏实益持有约 1.8 亿股普通股，持股比例为 4.4%。公司高管和董事总共实益持有约 23 亿股普通股，总持股比例为 55.5%。

    另外，拼多多主要股东在 IPO 申请文件提交之前的持股情况如下：

    黄峥附属实体实益持有约 21 亿股普通股，持股比例为 50.7%；腾讯附属实体实益持有约 7.5 亿股普通股，持股比例为 18.5%；Banyan Partners Funds 实益持有约 4.1 亿股普通股，持股比例为 10.1%；红杉资本旗下基金实益持有约 3 亿股普通股，持股比例为 7.4%。

    与腾讯签订 5 年战略合作框架

    据招股书显示，2018 年 2 月，拼多多与腾讯达成战略合作框架协议。根据战略合作框架协议，腾讯同意向拼多多提供微信钱包接口上的接入点，使其能够利用腾讯微信钱包的流量。

    此外，拼多多和腾讯已经同意在支付解决方案、云服务和用户交互等多个领域进行合作，同时探索并寻求潜在合作的机会。

    腾讯同意向拼多多提供微信支付服务，并根据每次交易收取支付处理费，收费率不高于向第三方收取的支付解决方案的正常费率。腾讯还同意与拼多多分享技术和行政资源，并在包括人才招聘、培训和技术资源等的各个专业领域提供支持。战略合作框架协议的有效期为五年。

    与腾讯的业务合作。自 2017 年 2 月起，腾讯一直为拼多多的主要股东。

    2016 年、2017 年以及截止 2018 年 3 月 31 日的 3 个月内，拼多多向腾讯包括支付处理、广告及云端服务，总花费分别是 5430 万元、5.16 亿元和 2.073 亿元。300 万，人民币 5.16 亿元（8230 万美元）和人民币 207.3 百万元（3300万美元）。

    截至 2017 年 12 月 31 日和 2018 年 3 月 31 日，拼多多的应收账款余额分别为 4.427 亿元和 5.515 亿元，腾讯的应付余额分别是 5600 万元和 1.227 亿元。

    月活 1.66 亿 人均年度消费 673 元

    招股书披露，2018 年第一季度，拼多多平均月活跃用户达到 1.66 亿，而在 2017 年第四季度平均月活为 1.41 亿，第三季度为 7110 万，第二季度为 3280 万，第一季度为 1500 万。

截至 2018 年 3 月 31 日的 12 个月中，拼多多的活跃买家达到了 2.95 亿，平均每个活跃买家的年度消费为 673.9 亿元，GMV 达到了 1987 亿元。

    平台活跃商户超 100 万家  公司员工平均年龄为 26

    在截至 2017 年 12 月 31 日和 2018 年 3 月 31 日的 12 个月时间里，平台上的活跃买家人数分别达到了 2.45 亿人和 2.95 亿人。在截至 2017 年 12 月 31 日和 2018 年 3 月 31 日的 12 个月时间里，拼多多移动应用的月度平均用户人数分别为 6500 万人和 1.03 亿人。

    2017 年全年和 2018 年 Q1，平台总订单量分别为 43 亿单和 17 亿单。公司目前与包括微信、QQ 钱包，支付宝和 Apple Pay 在内的中国领先的第三方在线支付服务提供商合作。

    与此同时，截至 2018 年 3 月 31 日止的 12 个月内，平台活跃商户数量超过 100 万家，为客户提供全品类商品。

    依据平台与商户间协议，当商户出现出售假货和延迟发货或者虚假发货等行为时，商户被扣除的消费者赔付金均将被以全平台可用的代金券形式全额发放给该批次消费者，平台自身收入与不良商家扣除的消费者赔付金无任何关联。

    在平台治理方面，公司则采取了与比传统电商更严格的政策，如假一赔十，按批次赔付等。

    截至 2017 年 12 月 31 日，公司共有 1159 名员工，平均年龄 26 岁。而 2015 及 2016 年同期员工数分别为 455 人和 531 人。

    黄峥将捐出 2.3% 股份  成立私人慈善基金

    招股书披露，公司创始人、董事长兼首席执行官黄峥在拼多多所占股比为 50.7%，对公司拥有绝对控制权。腾讯所占股比为 18.5%，高榕资本所占股比为 10.1%，红杉资本所占股比为 7.4%。

    拼多多董事长兼 CEO 黄峥计划在本次发行后，拿出其拥有的 2.3% 公司股份成立私人慈善基金，推动企业社会责任建设。

    公司将建立由高级管理人员及拼多多合伙人制度选拔出来的员工组成管理委员会，负责监督资金用途，并管理其日常运行。此外，黄峥还计划另外建立一个私人慈善基金来支持科学和医学等前沿技术的研究。

    急于上市的拼多多：用户难留存，需跨三道坎

    负面评论难以阻挡拼多多上市。

    拼多多向 SEC 提交招股书的同时，在数十个「拼多多维权群」中，商家们仍在讨伐着它的卖家政策。

    一家成立仅 3 年的企业，为何在质疑声中急于上市？拼多多的未来还有哪些门槛需要跨越？

    需足够资金对抗巨头

    业内人士认为，今年以来，拼多多的处境变得异常艰难，之所以要急着上市，可能存在几方面原因：

    第一，目前拼多多是爆款模式，日后肯定面临转型，例如从淘宝到天猫的转型，这需要大量资金投入。此时选择上市，可以尽快为自己寻求到新的资金。

    第二，今年 3 月，淘宝上线了一款名为「淘宝特价版」的 App，主打小件低价商品。同时，京东也上线了「京东拼购节」，同样主打爆款低价小件商品。在传统电商巨头的夹击下，拼多多需要寻求足够多的资金「打持久战」。

    第三，目前拼多多势头正劲，虽然暴露出假货等问题，但还未对其品牌造成很大影响，「越往后拖问题可能越多，更不划算」。

    发展速度快京东 5 倍

    成立于 2015 年 9 月的拼多多，是一家主打拼团的社交电商平台。用户可通过发起和朋友、家人、邻居的拼团，以更低廉的价格买到商品。

    在今年 4 月最新一轮融资中，拼多多被认为拿到 30 亿美元融资金额和 150 亿美元估值，腾讯领投，红杉跟投。

    当时有分析认为，拼多多之所以在短期迅速崛起，主要有三方面原因：

    第一，管理团队成熟，且业务聚焦。

    第二，「拼」可以将信息孤岛连接，从而获取巨大流量。

    第三，价格低廉，通过不同渠道压低价格。

    根据拼多多官方数据，目前已拥有 3 亿用户和百万名商家。有数据显示，拼多多获得全年 GMV 超过千亿的成绩仅仅用了两年时间，同样的业绩，淘宝用了 5 年，京东用了 10 年。

    成长需跨越的三道坎

    今年 6 月初，大量商家前往拼多多上海总部维权，双方一度发生肢体冲突。

    拼多多 CEO 黄峥在接受新浪科技采访时表示，心里很难受，有很多委屈。该事件给了他两个启示：第一是此前与外界沟通甚少，以至于小事被放大。第二是依旧要严格落实监管。同时，黄峥指出，该事件幕后有推手，已掌握了部分证据。

    拼多多的发展之快不容置疑，但同时面临着三道需要跨越的门槛：

    第一，假冒产品是必须面对的问题。

    今年 6 月，全国「扫黄打非」办公室对拼多多进行调查发现：平台上存在涉黄、涉暴力且涉违法的商品。虽然，拼多多已尝试通过加强审核机制等，杜绝假货现象，但通过商家维权风波可以看出，其平台上的假货尚未完全「消失」。

    对此，分析人士指出，美国市场对假货十分敏感，即使拼多多提交的资料公开、透明和真实，售假纠纷也可能对拼多多上市后的股价产生影响。

    第二，社交电商的属性难留存用户。

    目前，拼多多依托于微信外链和小程序触达用户，但小程序的平均日留仅为 13%，所谓的社交属性过于受限微信，难以自己留存更多用户。

    第三，传统电商巨头针对性阻击。

    根据极光大数据报告显示，拼多多应用端在渗透率上已经超越京东，成第二大综合电商平台。此前，拼多多高管也公开表示，拼多多在 2018 年初的日订单量已经超过京东。

    这或许让阿里、京东感受到了压力。无论是淘宝上线的「特价版」的 App，还是京东也上线的「京东拼购节」，在此时突然主打小件低价商品，无疑都是为了阻击拼多多的发展势头。当下，如何与巨头产生差异化竞争及转型，将决定拼多多在市场中的地位及未来走向。