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创业与发展资金来源

“不要VC，直接上市吧”

客家经济网 2011 年 9 月 19 日 20 时 55 分 11 秒　
来源: 21世纪经济报道本报记者肖石 2008-7-21 20:57:55

“不要去找VC了，直接考虑到自由板上市吧”，有着泛欧交易所“二板市场之父”之称的路易•唐贝尔热(Louis•Tannberger)，一见记者，便直奔主题。在过去20年间，他创立的EFI投资银行，已经成功推动400多家企业在泛欧交易所主板、创业板、自由板上市，融资额超过100亿欧元。
“现在我们的主要目标是中国企业”，路易毫不回避看好中国机会。就在一个多星期前的7月7日，这位已72岁高龄的投行家，刚接受了法国总统萨科齐亲自颁发的法国荣誉军团骑士勋章，这项1802年拿破仑首创的荣誉，是为表彰对法国作出杰出贡献者专门设立的。
今年4月，路易前来中国深圳，与2007年掷资10亿人民币收购德国帕希姆机场而名声大噪的林德公司董事长庞玉良会晤，洽谈在巴黎和法兰克福交易所同时IPO事宜。路易认为，除了像林德这样正在开拓欧洲业务的大集团公司之外，中国大量的中小企业，更是机会中的机会，尤其是家族式、私营企业，“环保、节能、可再生资源性行业的”，更适合在泛欧交易所的自由板先挂牌，然后逐次按需融资。
“自由”IPO
成立于2000年的欧洲证券交易所(欧交所)由阿姆斯特丹、布鲁塞尔和巴黎的证券交易所和衍生产品市场整合而成。巴黎交易所则是欧交所最主要的交易场所。巴黎交易所股票共分为三档，分别为主板、创业板(亦称成长板)和自由市场。
与其他主板市场不同的是，泛欧交易所的自由板市场，对IPO有着不一样的“自由”规定。
首先，自由板市场针对IPO企业，只要求企业提供3年的盈利预测，没有业绩要求；而在其他板块，比如泛欧交易所的创业板，针对的是上市企业，要求有2年的盈利业绩。自由板市场企业是先挂牌，再进行私募融资，融资额度不限。整个挂牌时间，只需3-6个月，最快的2个月就完成了。
“这给一批具有未来成长性的企业提供了机会，甚至是初创期的企业，只要是成长性好、能3年持续盈利，都可以选择先挂牌，再融资，用所得资金发展企业，然后再融资”，EFI中国首代丁功民介绍。
在自由板上市的另外一个特点是“存量转让”，即企业在挂牌后向私募投资者融资，只能转让企业股东的存量股权且股权没有锁定期，这意味着，企业股东可以“直接套现”。
“对于企业创始人来说，这甚至比找风险投资融资还要方便”，一位投行界人士笑称。
但这给承销商同时带来的挑战是：企业质量得足够好，否则，企业主在短期内完成自我财富的套现之后，如果后续盈利预测实现不了，投资人的利益就会受损，投行的声誉和口碑也就由此毁于一旦。
对于这个质疑，路易认为，EFI过去20年来建立起的口碑和业绩，足以证明其识别企业的能力。“我亲自深度接触过6000多家企业”，路易告诉记者，其承销的已上市的近400家企业中，一半企业融资以后，由自由板市场升到二板或主板市场。
路易认为，以“存量转让”为主的融资方式，一是让企业主可以按照自己的资金需求，逐步转让股权，同时也要求企业主拥有的总股权比例不得低于51%，保证企业主对公司的控制权，这点和其他交易市场不同。
“我们认为，只有企业主掌握了企业的多数股权，才掌握企业的命运，才能保证企业着眼长期发展”，路易认为。他甚至毫不留情攻击一些VC急功近利，会伤害企业的长期发展。
据悉，在自由板上市，注册资本只需要23万欧元以上。
从害怕到主动
事实上，从2007年开始，EFI已经承销了4家中国公司在当时的欧交所上市。
EFI的野心显然不止于此。
“5年前，法国人对于中国的快速崛起，是非常害怕的，但现在，我们已经过了害怕的阶段，正在主动抓住中国机会”，路易告诉记者。
但对于现在才开始发力中国机会的法国人来说，此时的中国市场，已是“战国时代”，港交所、纳斯达克、纽交所、新加坡、伦敦、多伦多、东京交易所，早已蜂拥而至，中国企业，也早已习惯了听来自这些资本市场的传奇财富故事。
更重要的是，“十号文”之后，以跨境换股为主要形式的间接上市基本停滞，加之中国A股市场创业板也即将推出，路易所面临的，是一个充分竞争的市场。
“间接上市的方式，依然有可操作空间”，一位香港律师告诉记者，“十号文”之后，之前在英属维京群岛、百慕大等注册的BVI公司，已经变成“以香港为注册地的特殊目的公司”为主，然后通过香港特殊目的公司，理顺与内地子公司的股权关系，包括“直接投资方式”和“托管方式”，或者利用中外合资(JV)的形式，将内地公司与香港特殊目的公司资产关联起来，使得最终上市的香港特殊目的公司有实业内容。
丁功民告诉记者，几个月之后，又将会有中国公司在自由板挂牌上市。